Options (achat et vente)

Le contrat, en termes simples

Une option est un produit dérivé : sa valeur provient entièrement de l'action sous-jacente. Un contrat standard couvre 100 actions et précise trois choses : un prix de levée, une date d'échéance, et si le détenteur peut acheter (option d'achat) ou vendre (option de vente) à ce prix. L'acheteur paie une prime pour ce droit et peut y renoncer si l'exercer cesse d'avoir du sens; le vendeur encaisse la prime et assume l'obligation correspondante.

L'expression « le droit, non l'obligation » est toute l'invention. L'acheteur d'une option d'achat profite si l'action grimpe bien au-dessus du prix de levée; l'acheteur d'une option de vente profite si elle tombe bien en dessous. Dans les deux cas, l'acheteur ne peut jamais perdre plus que la prime payée.

Les quatre positions de base

Toute stratégie d'options, aussi exotique soit son nom, s'assemble à partir de quatre blocs :

De quoi la prime est faite

Une prime a deux couches. La valeur intrinsèque est ce que vaudrait l'option exercée immédiatement : une option d'achat à 55 $ sur une action à 60 $ en contient 5 $. Tout le reste est de la valeur temps, le prix de la possibilité, qui augmente avec le temps restant et avec l'ampleur des mouvements habituels de l'action. La valeur temps fond à mesure que l'échéance approche, de plus en plus vite vers la fin. Cette érosion est la taxe silencieuse de tout acheteur d'options et l'alliée constante de tout vendeur, payé pour laisser courir l'horloge.

L'option de vente de protection : une assurance qu'on peut chiffrer

Le premier usage respectable pour un ménage est l'option de vente de protection : vous détenez des actions, vous achetez une option de vente sur celles-ci, et vous venez de poser un plancher sous votre position pour la durée du contrat. Si l'action s'effondre, les gains de l'option compensent les pertes sous le prix de levée. Cela fonctionne exactement comme une police d'assurance, prime comprise, et comme une assurance, cela coûte de l'argent réel, habituellement « perdu » dans les bonnes années. Acheter des options de vente en permanence gruge sérieusement le rendement; en acheter une autour d'une inquiétude précise et datée est une dépense défendable.

La vente d'options couvertes : un revenu avec un piège

Le deuxième usage respectable est la vente d'options couvertes : vous détenez 100 actions et vendez une option d'achat sur celles-ci. La prime arrive immédiatement dans votre compte, et si l'action reste sous le prix de levée, vous gardez les actions et l'argent. Le piège apparaît quand l'action bondit : vos actions sont rachetées au prix de levée, et la hausse au-delà appartient à quelqu'un d'autre. Une vente couverte convertit une hausse future incertaine en revenu présent certain.

Le Canada a emballé cette stratégie à l'échelle industrielle : les FNB de vente d'options couvertes vendent des options d'achat sur tout un portefeuille et versent les primes en distributions exceptionnellement élevées. Le cadrage honnête : ces distributions ne sont pas du rendement gratuit; c'est en partie votre propre potentiel de hausse, vendu d'avance. Ces fonds tendent à tirer de l'arrière sur leurs équivalents ordinaires dans les marchés fortement haussiers et à amortir modestement dans les marchés plats. Très bien comme choix de revenu délibéré, trompeur comme « version à rendement bonifié du même fonds ».

L'avertissement honnête

Les options sont l'outil le plus tranchant que la plupart des courtiers mettront entre les mains d'un particulier, et les statistiques sont sans sentiment : la plupart des options achetées expirent sans valeur. L'effet de levier qui transforme une petite prime en gros gain fonctionne à l'identique en sens inverse, et une position qui exige que l'action bouge dans le bon sens, suffisamment, avant une date limite, perd contre le calendrier plus souvent que contre l'analyse. Vendre des options d'achat non couvertes est plus dangereux encore, avec des pertes théoriquement illimitées.

C'est pourquoi les courtiers imposent des niveaux d'approbation : acheter des options et vendre des options couvertes se trouvent du côté accessible, tandis que la vente d'options sans couverture exige l'autorisation la plus élevée et une marge substantielle. Ces niveaux ne sont pas de la bureaucratie; ils cartographient la vitesse à laquelle chaque stratégie peut vous faire mal.

Un mot sur l'impôt

Pour la plupart des investisseurs qui négocient occasionnellement, les gains et pertes sur options sont généralement de nature capitale, imposés comme les autres gains en capital, quoique des transactions fréquentes ou de type commercial puissent transformer les résultats en revenu pleinement imposable, et les options vendues comportent leurs propres subtilités de calendrier. Les négociateurs actifs devraient consulter un professionnel. Dans les comptes enregistrés, le menu est plus étroit : acheter des options d'achat et de vente et vendre des options couvertes est généralement permis, la vente non couverte ne l'est pas, de sorte que les stratégies les plus risquées restent hors des abris fiscaux, à dessein.