Échelonnement d'obligations

Comment fonctionne une échelle

Plutôt que de tout placer dans une seule obligation ou un seul terme de CPG, vous divisez la somme en parts égales, les échelons, et vous étalez les échéances : une part échéant dans 1 an, une dans 2 ans, et ainsi de suite jusqu'à 5 ans. Quand l'échelon le plus court arrive à échéance, vous le réinvestissez au bout long de l'échelle, aux taux en vigueur ce jour-là.

Après quelques renouvellements, chaque dollar est placé aux échéances longues, habituellement les mieux rémunérées, et pourtant quelque chose vient à échéance chaque année. À partir de là, la seule décision est le renouvellement, et la réponse est toujours la même.

Les trois problèmes que l'échelonnement règle

Une échelle est une seule structure qui répond à trois problèmes à la fois.

• Deviner les taux. Vous ne misez jamais toute la somme sur le taux offert un seul jour. Si les taux montent l'an prochain, l'échelon qui échoit en profite; s'ils baissent, le reste de l'échelle demeure bloqué aux anciens taux, plus élevés.
• Le risque de réinvestissement. Seule une fraction de l'argent se renouvelle à la fois : une mauvaise année de taux touche un échelon, pas tout le portefeuille.
• La cadence de liquidité. Un échelon arrive à échéance chaque année, sans pénalité, prêt à être dépensé, rééquilibré ou renouvelé.

CPG, obligations ou FNB à échéance cible

Au Canada, la mise en œuvre de loin la plus courante est l'échelle de CPG : cinq CPG égaux de 1 à 5 ans, celui qui échoit étant réinvesti chaque année dans un nouveau 5 ans. La structure et le résultat sont identiques à une échelle d'obligations, l'assurance-dépôts remplaçant les prix du marché, et c'est la stratégie classique décrite dans l'article sur le CPG.

Avec des obligations individuelles, chaque échelon est une obligation détenue jusqu'à l'échéance : le rendement à l'échéance acheté est le rendement obtenu, peu importe les fluctuations de prix entre-temps. Les FNB d'obligations à échéance cible, qui détiennent un panier d'obligations échéant toutes la même année civile, permettent de bâtir la même échelle avec un seul titre par échelon. Pour l'échelon le plus court, un bon du Trésor fait l'affaire.

Bâtir son échelle : trois règles

Des échelons égaux, pour qu'aucune échéance ne domine la moyenne. La discipline de renouvellement : chaque échelon qui échoit repart dans un nouvel échelon long, sans essayer de deviner la direction des taux, parce que le refus de deviner est justement la stratégie. Et une échelle à la mesure de votre horizon : une échelle de 5 ans convient à de l'argent que vous pourriez commencer à retirer d'ici environ cinq ans, pas à de l'argent qui sera dépensé plus tôt.

Quand ne pas échelonner

Si l'argent est nécessaire à une seule date connue, oubliez l'échelle : une seule échéance choisie pour tomber à cette date est plus simple et paie habituellement plus que le taux moyen de l'échelle. Échelonner de l'argent requis dans exactement 3 ans ne fait que diluer le taux 3 ans, sans aucun avantage.

À l'autre extrême, un horizon de plusieurs décennies fait de l'échelle le mauvais outil : elle préserve le capital et lisse les taux, elle ne fait pas croître un patrimoine. Sur des décennies, les actions et les fonds d'obligations diversifiés font l'essentiel du travail; réservez l'échelle à la portion sécuritaire et datée d'un plan.