Risque lié à la séquence des rendements
Sequence of Returns Risk en anglais
Définition rapide
Le risque lié à la séquence des rendements est le danger que de mauvais rendements arrivent tôt à la retraite, juste au début des retraits. Deux retraités peuvent obtenir le même rendement moyen, dans un ordre différent, et finir dans des situations financières radicalement différentes.
Même rendement moyen, retraites très différentes
Pendant des décennies d'épargne, ce qui compte est en gros le rendement moyen obtenu. Dès que vous commencez à dépenser à même le portefeuille, une deuxième variable prend le dessus : l'ordre dans lequel les rendements arrivent. Une mauvaise passe tôt à la retraite, combinée aux retraits, peut endommager de façon permanente un plan que les mêmes rendements, arrivés dans un autre ordre, auraient laissé bien intact.
Le mécanisme est simple. Quand les marchés baissent et que vous vendez quand même pour financer vos dépenses, vous vendez plus de parts à prix déprimés. Ces parts sont perdues; quand la reprise arrive, elle compose sur une base plus petite. Pertes plus retraits verrouillent des dommages que les gains futurs ne peuvent pas réparer complètement.
L'exemple en miroir
Prenez deux retraités qui partent chacun avec 500 000 $ et retirent 25 000 $ au début de chaque année. Leurs portefeuilles obtiennent les trois mêmes rendements annuels, -15 %, -5 % et +30 %, mais en ordre inversé. Le rendement moyen est identique pour les deux, environ 3,3 % par année.
| Fin d'année | Retraité A : -15 %, puis -5 %, puis +30 % | Retraité B : +30 %, puis -5 %, puis -15 % |
|---|---|---|
| Année 1 | 403 750 $ | 617 500 $ |
| Année 2 | 359 800 $ | 562 900 $ |
| Année 3 | 435 300 $ | 457 200 $ |
Ce que les chiffres disent
Après seulement trois ans, le retraité A accuse un retard d'environ 22 000 $ sur le retraité B, malgré des retraits identiques et un rendement moyen identique. Le retraité A a vendu dans deux marchés baissiers, alors le rebond de +30 % avait moins de matière à faire fructifier. Étirez le même effet sur une retraite de 30 ans avec un vrai marché baissier au départ, et l'écart devient la différence entre un plan qui tient et un plan qui s'épuise.
Pourquoi les épargnants sont presque immunisés
Le risque de séquence est un problème de retraite, pas un problème de placement. En phase d'accumulation, sans retraits, l'ordre des rendements ne change pas du tout la destination : 500 000 $ laissés intacts à travers -15 %, -5 % et +30 % finissent à environ 524 900 $ dans un ordre comme dans l'autre, au dollar près. Une personne qui cotise régulièrement profite même des baisses hâtives, puisque les achats périodiques par sommes fixes acquièrent plus de parts quand les prix sont bas.
La zone dangereuse est la transition : en gros les dernières années de travail et les premières années de retraite, quand le portefeuille est à son sommet et que les retraits commencent. Les planificateurs parlent parfois de la zone à risque de la retraite.
Comment les retraités s'en défendent
Vous ne contrôlez pas ce que feront les marchés dans vos premières années de retraite, mais vous contrôlez à quel point vos dépenses y sont exposées. Les défenses habituelles suivent toutes la même idée : éviter de vendre des actifs déprimés pour payer l'épicerie.
- Un coussin de liquidités : gardez 1 à 3 ans de dépenses prévues en argent comptant, en épargne à intérêt élevé ou en CPG, et puisez dedans dans les mauvais marchés pour laisser les placements récupérer.
- Des dépenses flexibles : sautez l'indexation ou réduisez les retraits après une année perdante. De petites coupes faites tôt ont un effet démesuré sur la durée de l'argent.
- Un plancher de revenu garanti : reporter le RPC ou le RRQ et la SV, ou acheter une rente viagère partielle, couvre les dépenses fixes avec un revenu qu'aucun marché ne peut toucher, ce qui réduit les retraits sur lesquels le risque de séquence agit.
- Une part d'obligations : une allocation significative en obligations amortit la profondeur des pertes hâtives, ce qui compte plus dans cette fenêtre qu'à tout autre moment de votre vie d'investisseur.
- Une année de plus : retarder la retraite, ou travailler à temps partiel pendant un repli, évite complètement les retraits les plus dommageables.
Le lien avec la règle de 4 %
La fameuse règle de 4 % issue de la recherche américaine sur la retraite est, au fond, un artefact de la séquence des rendements : le taux de retrait initial « sûr » a été fixé par les pires ordres de rendements de l'histoire, pas par les ordres moyens. Les repères de cette tradition sont approximatifs et très débattus, mais la leçon de fond demeure : un plan de retraite doit être bâti pour survivre à un mauvais ordre de rendements, pas seulement à une mauvaise moyenne. Notre Calculateur de décaissement à la retraite vous permet de tester combien de temps un portefeuille dure selon différentes hypothèses de rendement et de retrait.
Au Canada
Les retraités canadiens rencontrent le risque de séquence avec une particularité : les règles du FERR imposent un retrait minimum chaque année, alors l'argent enregistré ne peut pas simplement rester intact pendant un marché baissier. Deux caractéristiques adoucissent la contrainte. Le minimum est un pourcentage de la valeur du compte, donc le montant en dollars baisse automatiquement après une mauvaise année, et les retraits peuvent se faire en nature, en déplaçant des placements vers un CELI ou un compte imposable sans les vendre.
De l'autre côté du grand livre, la couche de revenu garanti du Canada, le RPC ou le RRQ et la SV, tous deux indexés à l'inflation, donne à chaque retraité un plancher à l'épreuve de la séquence, et reporter ces prestations le renforce.
Exemple concret
Nadia prend sa retraite à 65 ans avec 600 000 $ et prévoit retirer 30 000 $ par année. Elle garde 60 000 $, soit deux ans de retraits, en CPG et dans un compte à intérêt élevé, et détient 40 % d'obligations dans le reste. Les marchés chutent de 18 % dans sa première année de retraite. Plutôt que de vendre des actions déprimées, elle dépense son coussin de liquidités et saute l'indexation prévue. Deux ans plus tard, marchés rétablis, elle regarnit le coussin à même le portefeuille. Ses placements ont encaissé le même choc que tout le monde, mais son plan n'a jamais converti une perte temporaire en perte permanente.
Révisé par Alexandre Bernier, CFP®, CIM®, PFP®·Mis à jour juillet 2026