Intérêts courus

Pourquoi les intérêts courus existent

Une obligation produit des intérêts chaque jour, mais elle ne les verse que tous les six mois. Cet écart crée un problème d'équité chaque fois qu'une obligation change de mains entre deux dates de coupon : le vendeur a détenu le titre et gagné des intérêts pendant une partie de la période, mais le coupon entier atterrira dans le compte de l'acheteur.

Les intérêts courus corrigent la situation. Au règlement, l'acheteur verse au vendeur les intérêts accumulés entre la dernière date de coupon et la date de règlement. Le vendeur repart avec exactement les intérêts gagnés pour ses jours de détention, et l'acheteur avance ce montant en sachant qu'il le récupérera.

À la date de coupon suivante, l'acheteur reçoit le coupon complet, même s'il n'a détenu le titre qu'une partie de la période. La portion versée au vendeur à l'achat est récupérée, et le reste correspond aux intérêts réellement gagnés. Personne n'y gagne ni n'y perd : le coupon est simplement partagé au prorata des jours.

Prix net vs prix complet

Les prix des obligations sont cotés sans les intérêts courus. Le chiffre coté est le prix net (« clean price »), celui qui apparaît sur l'écran d'un courtier ou une page de cotes. Ce que vous payez réellement au règlement est le prix complet (« dirty price »), aussi appelé prix facturé : le prix net plus les intérêts courus.

Coter le prix net garde les mouvements de prix significatifs. Le prix complet grimpe mécaniquement un peu chaque jour à mesure que les intérêts s'accumulent, puis chute du montant du coupon le jour du versement, même si rien ne s'est passé sur le marché. Le prix net élimine ces dents de scie : toute variation reflète alors un vrai mouvement des taux ou du crédit. Retenez simplement que le montant sur votre avis d'exécution sera plus élevé que la cote, et que le rendement à l'échéance se calcule à partir du portrait complet, pas du seul prix net.

Le calcul au Canada

La formule est un simple prorata du coupon : intérêts courus = versement de coupon multiplié par les jours écoulés depuis le dernier coupon, divisé par les jours de la période de coupon.

La subtilité tient au décompte des jours. Les obligations canadiennes utilisent la convention Actual/Actual (Canada) : les jours civils réellement écoulés sur la durée réelle de la période de coupon en cours. Notre Calculateur d'obligations applique cette même convention, de sorte que les intérêts courus affichés correspondent à ce qui figure sur un avis d'exécution canadien. D'autres marchés utilisent des conventions différentes (comme 30/360 pour bien des obligations de sociétés américaines), ce qui explique que le même calcul obligataire puisse donner des montants courus légèrement différents d'un pays à l'autre.

L'angle fiscal

Les intérêts courus comptent au moment des impôts. Le coupon complet que vous recevez vous est déclaré comme revenu d'intérêts, même si une partie était en réalité le remboursement des intérêts courus payés au vendeur. La correction : les intérêts courus payés à l'achat réduisent le revenu d'intérêts que vous déclarez, de sorte que vous n'êtes imposé que sur vos jours réels de détention. Conservez votre avis d'exécution : le montant couru y est détaillé.

Le vendeur, lui, déclare comme revenu les intérêts courus reçus pour ses jours de détention. Et comme les intérêts d'obligations sont pleinement imposables à votre taux marginal dans un compte non enregistré, sans le traitement avantageux des gains en capital ou des dividendes, les obligations logent souvent mieux dans un REER ou un CELI, où les coupons et toute la comptabilité des intérêts courus sont entièrement à l'abri.