Compte sur marge

Comment fonctionne un compte sur marge

Dans un compte au comptant ordinaire, vous ne pouvez acheter que ce que vous pouvez payer. Un compte sur marge ajoute un prêt intégré : votre courtier vous prête de l'argent et prend vos titres en garantie. Le résultat est l'effet de levier dans sa forme de détail la plus pure, plus d'exposition au marché que d'argent.

Une illustration en chiffres ronds : déposez 10 000 $ de votre propre argent et, selon ce que vous achetez, votre courtier pourrait vous laisser acheter pour 20 000 $ d'actions. Vous contrôlez maintenant une position deux fois plus grande. Si les titres montent de 20 %, vos 10 000 $ de valeur nette passent à 14 000 $, un gain de 40 %. S'ils baissent de 20 %, votre valeur nette tombe à 6 000 $, une perte de 40 %. Le prêt amplifie les deux directions avec une parfaite indifférence.

Tous les titres ne soutiennent pas le même prêt. Les courtiers attribuent à chaque placement une valeur d'emprunt selon son prix, sa liquidité et sa volatilité : les titres grands, stables et liquides peuvent soutenir un emprunt relativement généreux, tandis que les titres bon marché, peu négociés ou volatils en soutiennent peu ou pas. Ces exigences appartiennent au courtier, à l'intérieur des minimums réglementaires, et il peut les resserrer à tout moment, y compris en pleine panique de marché.

L'appel de marge

Le moment décisif de l'investissement sur marge arrive quand les prix baissent. À mesure que vos titres perdent de la valeur, votre valeur nette, la partie du compte qui vous appartient vraiment, rétrécit pendant que le prêt garde la même taille. Quand la valeur nette tombe sous l'exigence du courtier, vous recevez un appel de marge : déposez rapidement de l'argent ou des titres, sinon le courtier vendra vos positions pour ramener le compte en règle.

Ce que les investisseurs sous-estiment, c'est que le courtier n'a pas à attendre. La convention de compte lui permet typiquement de vendre à sa discrétion, sans préavis et sans vous demander quelles positions vous préféreriez garder. Dans une baisse rapide, des positions peuvent être liquidées avant même que vous ayez lu le courriel.

C'est le destructeur de richesse classique de l'investissement à levier : la vente forcée au creux du marché. Un investisseur sans levier qui traverse un krach de 40 % puis la remontée revient à son point de départ. Un investisseur sur marge peut être vendu près du creux, cristallisant la perte de façon permanente et ratant la reprise. L'appel de marge transforme une baisse temporaire en baisse permanente, et il tend à arriver exactement au moment où tout le reste du marché va mal aussi.

Le compteur d'intérêts

Un prêt sur marge n'est pas de l'argent gratuit. Les intérêts courent chaque jour sur le solde emprunté, à un taux qui flotte avec le taux de base du courtier, lui-même lié au taux préférentiel. Quand les taux montent, le coût de portage d'une position sur marge monte aussi, tout comme le rendement minimal que vos placements doivent produire juste pour atteindre le seuil de rentabilité.

Une note fiscale, avec prudence : quand vous empruntez pour gagner un revenu de placement dans un compte imposable, les intérêts peuvent être déductibles, le même principe qui alimente la manoeuvre Smith du côté hypothécaire. Les règles comportent de vraies conditions, alors traitez la déductibilité comme une question pour un fiscaliste, pas comme une hypothèse.

À quoi la marge sert raisonnablement

Les comptes enregistrés sont exclus de tout cela par conception : un CELI ou un REER est un compte au comptant et ne peut pas porter de prêt sur marge, alors la marge ne vit que dans les comptes imposables.

Utilisée avec parcimonie, la marge a des emplois légitimes : faire le pont quelques jours entre un achat et un dépôt, éviter une vente inopportune pour trouver des liquidités à court terme, ou permettre des stratégies comme la vente à découvert qui l'exigent structurellement. Ce à quoi elle ne sert pas raisonnablement, c'est à doubler un portefeuille à long terme, parce qu'une stratégie qui ne peut pas survivre à une mauvaise année sans vente forcée n'est pas une stratégie à long terme du tout. Si une chute de marché du tiers déclencherait un appel que vous ne pourriez pas honorer, la position est trop grosse, peu importe le rendement espéré.